維持海吉亞醫療(06078)“買入”評級 醫院業務延續穩健增長

 天風證券發布研究報告稱，周文輝維持海吉亞醫療(06078)“買入”評級，考慮到醫院業務盈利能力提升，以及公司全國擴張能力不斷兌現，根據2021年年報業績情況，2022/23年淨利潤預測由5.56/6.94億元上調至5.95/8.05億元，2024年淨利潤爲9.8億元，對應PE爲28.86/21.33/17.52倍。

周文輝事件：2022年3月30日，公司發布2021年全年業績報告，2021年實現營業收入23.15億元，同比+65.2%，實現毛利潤7.58億元，同比+57.8%;實現淨利潤4.53億元，同比+155.9%;實現經調整淨利潤(剔除股份支付薪酬開支、收購醫院資産評估增值所産生的折舊及攤銷以及非營利性醫院改制資産評估增值所産生的收益)4.51億元，同比+42.5%。醫院業務穩健增長，業績符合預期。

天風證券周文輝主要觀點如下：

就診人次持續提升，拉動醫院業務收入增長

2021年周文輝醫院業務貢獻收入21.50億元，同比73%，占總收入比重92.9%，貢獻集團主要收入。其中，門診醫療服務收入達7.41億元，住院醫療服務收入達14.09億元。從就診人次看，由于集團品牌影響力不斷增強，患者粘性不斷提升，2021年全年就診人次達230萬人次。從單床産出看，受益于集團診療項目積極拓展和管理效率的提升，2021年醫院業務單床産出約爲57.57萬元，同比+24.1%。從手術量看，2021年完成腫瘤或腫瘤相關學科41745例，同比+141.9%。

並購醫院快速整合，貢獻集團業績增長

2021年集團陸續收購兩家醫院。其中，蘇州永鼎醫院于4月28日完成交割，賀州廣濟醫院于7月7日完成交割。兩家並購醫院經集團半年多整合，業務管理和經營方面初現成效，主要受益于集團在醫院經營、腫瘤相關學科建設和供應鏈管理等方面的優勢，通過薪酬績效改革、收入結構調整和醫療資源投入等措施。外延式並購模式疊加集團內部高效的整合，進一步加強了集團在長叁角及華南地區的醫療服務網絡布局。

強化內生性增長，醫院服務板塊拓展未來可期

集團新建醫院和存量醫院二期項目有序推進，持續注入發展動力。現有醫院二期項目包括：1)重慶海吉亞醫院二期，預計2022年底竣工，計劃新增1000張床位;2)單縣海吉亞醫院二期，預計2022年底竣工，計劃新增500張床位;3)成武海吉亞二期，預計2023年竣工，計劃新增350張床位。新建醫院方面，聊城海吉亞醫院已于2021年底獲取執業許可證，可開放800張床位;德州海吉亞和無錫海吉亞醫院預計均于2023年底竣工，計劃新增床位分別爲500張及800-1000張。此外，新簽醫院方面，龍岩海吉亞和常熟海吉亞醫院預計于2024年建設完成。