俄烏衝突影響多大？廣發、南方、博時等基金緊急解讀

廣發、華夏、博時、南方、平安等公募基金認為，黃鴻達受局勢升級的影響，資源品中原油、黃金、電解鋁、鎳、銅的吸引力將會提升，而在指數方麵，非理性、情緒化地大幅拋售權益資產，也將在情緒釋放後迎來反彈，且目前權重指數向下空間不大，處於底部區域；板塊方麵，包括軍工和新能源等行業在下調後已有足夠的賠率，且新老基建、消費等領域股票均已出現配置性機會。

　　俄烏衝突，黃鴻達全球股市盡墨，後市如何走？公募基金緊急解讀來了。

　　2月24日，黃鴻達俄烏緊張局勢加劇市場擔憂，A股市場當日超4000只個股下跌，除國防軍工、大宗商品相關板塊外，各板塊普跌，計算機、傳媒、食品飲料、建材等跌幅最大，兩市成交額1.36萬億，創5個月新高。此外，歐洲多國股市暴跌、亞太地區港股恒生指數跌超3%；日經225指數跌1.81%；韓國綜合指數跌2.6%。

　　廣發、華夏、博時、南方、平安等公募基金認為，黃鴻達受局勢升級的影響，資源品中原油、黃金、電解鋁、鎳、銅的吸引力將會提升，而在指數方麵，非理性、情緒化地大幅拋售權益資產，也將在情緒釋放後迎來反彈，且目前權重指數向下空間不大，處於底部區域；板塊方麵，包括軍工和新能源等行業在下調後已有足夠的賠率，且新老基建、消費等領域股票均已出現配置性機會。

　　資源品：提升原油、黃金和鋁鎳的吸引力

　　廣發道瓊斯石油QDII基金經理葉帥向券商中國記者表示，受地緣政治局勢升級的影響，全球避險情緒回歸，各國股市下跌，黃金、原油大漲，國際油價突破100美元/桶。與此同時，全球原油庫存已跌至最近6年以來的同期最低值，顯示了現貨市場的緊張程度。在供需失衡的背景下疊加庫存處於低位，國際油價極易受到事件驅動而上漲。當前全球地緣局勢紛爭不斷，原油供應中斷事件時有發生，導致國際油價易漲難跌。

　　當前國際原油市場供不應求局麵尚存，在需求增量較為確定的背景下，供應增量持續受限，導致油價有望繼續維持高位，且短期並未看到基本麵緊缺緩解的趨勢。另一方麵，地緣政治衝突預計將持續演繹並有望提升原油風險溢價，進一步推動油價上漲。

　　博時基金認為，俄烏緊張的局勢加劇了市場的擔憂，避險情緒進一步發酵，全球股市都受到較大衝擊，隔夜美股也大幅下行。俄烏衝突是較長時間俄羅斯安全利益逐漸受到侵蝕的結果最大的可能，是在經過一段時間的較量之後，俄羅斯與北約形成一定程度上的安全緩衝，但對俄羅斯的製裁等措施則較難結束。

　　俄烏衝突升級對於全球資本市場造成明顯影響，股票市場受到重挫、黃金等大宗商品跳漲、原油價格應聲而起。目前來看，俄烏局勢的演繹仍具不確定性，牽動市場神經，地緣政治風險加劇短期資產價格波動。

　　俄羅斯是全球重要的糧食和能源出口國，其中，歐盟約1/3的能源及相關原料進口於俄羅斯；另外俄羅斯和烏克蘭的小麥出口量占全球小麥出口的30%。俄烏衝突疊加當前全球大宗商品庫存地位，市場對原油等商品供給擔憂，導致相關大宗商品紛紛上漲，均創下2015年以來的新高，這可能進一步推升海外通脹壓力。如果俄烏緊張局勢進一步惡化，美元指數將會走強，非美市場資金流出壓力增大，全球股市可能承壓，而作為避險資產的黃金將受益，盡管這種概率比較低，但可能成為今年資本市場的黑天鵝，屆時將對全球貿易形式產生更深遠的影響。

　　前海開源基金公司則認為，地緣政治衝突作為可預測性極低的“黑天鵝”事件，形勢演化的高度不確定性超出一般分析框架的認知，在對資產價格漲跌的影響中，最高的確定性是波動率的上升。A股受情緒影響較大，不建議恐慌離場。可適當關注石油，黃金等。

　　上述基金公司分析，從黃金來看，地緣政治衝突封底黃金價格，並在熱戰風險擾動下獲得資金青睞，但是由於俄烏衝突的背後是美俄，風險演化的不確定性或也會導致黃金價格高度波動，從中期看，美聯儲緊縮貨幣政策推升TIPs收益率對黃金價格依舊形成持續壓製。

　　此外，從有色板塊的角度來看：(1)俄羅斯在鎳、鋁、銅等有色金屬供應方麵占有重要地位，其中精煉鎳產量可占到全球鎳總供應量的7.2%，電解鋁可達到全球份額的5.8%，銅礦和精銅產量分別占到全球的4.0%和3.7%；(2)俄羅斯又是世界第一大燃料油生產國和出口國，占據全球10%的燃料油和7%的原油份額。“熱戰”誘發供給短缺風險，由此帶動部分有色金屬和原油價格重心抬升，但是這是短期邏輯。

　　指數：下挫空間小，或迎情緒性反彈

　　在股指方麵，多數公募基金公司認為當前股市的大幅度下挫更多是情緒式宣泄，拉長周期看，地緣爭端對權益市場影響有限，因為對基本麵影響較小。

　　華夏基金認為，從短期來看，對2000年以來較為典型的國際局部衝突進行回測可知，當衝突發生的7天內，受到避險情緒衝擊，全球權益市場短期的確存在被拖累的可能性，發達市場和新興市場均以出現回落為主，上證指數的跌幅中位數為1.3%，平均數為2.1%。但當觀察時點拉長至整個周期，會發現地緣爭端對權益市場的影響其實是比較有限的，對大類資產的中長期走勢也不會有核心影響。地緣風險事件對A股市場影響的持續性有限。從中期角度看，市場運行的核心邏輯，仍在於政策足夠有效下能否實現經濟周期的複蘇，而主要擾動因素則來自於對美聯儲加息的憂慮。

　　博時基金認為，俄烏衝突對國內的直接影響大概率將限製在原油價格上，整體對經濟的衝擊非常低。缺點在於海外市場本來就有通脹上行和貨幣政策收緊的壓力，俄烏衝突類似是雪上加霜；中國市場與海外市場的連通性這幾年明顯上升，容易出現在這段時間海外投資者淨賣出的情況。因此會出現事件性衝擊導致國內市場下跌，但下跌後很大可能會收回，因為對基本麵影響較小。

　　平安基金認為，俄烏地緣政治衝突對全球資本市場的影響理論上較為短暫，一方麵會降低全球投資者的風險偏好，另一方麵可能收縮原油、天然氣、高端產業原材料等的供給從而助推全球通脹局勢，對全球脆弱的經濟複蘇帶來巨大擾動。對A股而言，俄烏衝突不會正麵衝擊我國的宏觀基本麵，但在全球資產價格聯動的情況下對投資者的情緒會造成打擊，因此股價的波動更偏交易層麵。

　　信達澳銀基金認為，市場下跌主要原因是俄烏局勢升級突變導致的情緒式宣泄，從A股曆史上看，地緣衝突對A股的影響整體有限。事實上A股近期已經出現了反彈跡象，但衝突升級幹擾了市場修複。隨著寬貨幣寬信用提振經濟、穩增長預期逐步加強，結合A股整體合理估值水平， A股因地緣衝突繼續大幅向下的空間不大，同時也承認上漲過程不會一帆風順，當前需要更多耐心。

　　前海開源基金楊德龍表示，俄烏局勢對於A股市場的影響主要是心理層麵，因為A股投資者在市場調整時本來就信心不足，加上俄烏衝突升級，造成了市場的進一步下跌。

　　上投摩根基金認為，全球風險偏好急降，短期內市場震蕩難免。但對於大部分國家和地區的經濟或企業基本麵，區域性政治事件並不會造成實質性的影響，市場的下跌更多是出於風險規避，其所引發的市場調整雖然較劇烈，但通常持續時間不長。因為市場在麵對不確定性時，更多是因擔憂而采取規避的手段，但在戰爭開啟後，往往會因不確定性的結束，出現情緒麵的反彈，並更多回歸市場的基本麵。

　　恒生前海投資經理謝鈞表示，非理性、情緒化地大幅拋售權益資產，從而導致全球股市出現大幅波動。曆來國外地緣政治衝突對A股影響有限，非理性下跌反而是戰略性分批配置的好時機。

　　創金合信基金首席策略分析師王婧分析表示，俄羅斯是資源大國，原油產量占全球的11%，天然氣供應占歐洲需求的一半，對俄製裁無疑會加劇能源價格的飆升，進一步推動通脹。這就意味著，全球央行的收縮步伐可能會進一步加快，這是資本市場不願意看到的。而對於A股來說，國內的通脹尚處於溫和水平，匯率堅挺，貨幣政策空間充足，是全球唯一具有擴張空間的主要經濟體。同時，A股估值在全球市場中屬於低估，沒有估值泡沫，係統性風險不大。短期受風險情緒及外資回流影響出現波動，但權重指數向下空間不大，處於底部區域。

　　板塊：軍工和新能源下跌後有足夠賠率

　　俄烏緊張的局勢對國內市場有何衝擊以及後市影響如何？基金公司普遍看好這些板塊。

　　華夏基金預計年內國內經濟企穩、成長板塊業績兌現和美國通脹逐步趨弱的概率較大，同時流動性環境寬鬆，都有利於指數的企穩和反彈。近期市場反彈重回萬億成交金額，投資者樂觀情緒已經在回升，由於短期風險事件擾動帶來的下跌，反而是加倉優質成長方向的較好機會。

　　廣發中證軍工ETF基金經理霍華明指出，俄烏局勢緊張反映了疫情後國際關係更加複雜，或許俄烏關係緊張不只是一個脈衝事件，可能是全球變化的一個縮影。

　　軍工板塊的業績依然是板塊配置價值的決定性因素，從業績預告來看，大部分軍工企業的業績依然良好。隨著軍工板塊今年以來的深度回調，板塊的配置價值值得關注。

　　博時基金認為，經過前期的回調，A股市場的風險得到了一定的釋放，在國內政策和流動性環境都比較友好的條件下，未來A股集體趨勢性大幅下行的概率較低，延續結構性行情的邏輯不變。在“穩增長”的總基調下，短期大基建板塊的確定性將更高；中長期來看，國內經濟轉型升級的進程在不斷推進，科技、先進製造、新能源等板塊都將受益，可適當關注相關優質龍頭企業的投資機會。

　　南方基金指出，展望後市，錯綜複雜的俄烏政治局勢構成了當前市場的主要擾動因素，但參考曆史經驗，地緣政治風險對市場的擾動是暫時性的，難以改變市場的中長期走勢。就國內而言，國內政策環境友好，穩增長政策不斷，下周全國兩會即將召開，對A股形成正麵支撐。多空因素交織下，預計A股短期大概率繼續呈現震蕩格局，後續若海外負麵因素平穩落地，A股或有望重拾上行。

　　行業配置方麵，市場有望圍繞獨立景氣方向和新舊基建的穩增長方向演繹。一方麵，在未來的年報和一季報業績預告中，尋找業績高增、高景氣方向進行布局。另一方麵，考慮到兩會召開在即，且兩會是穩增長集中發力的重要窗口，預計市場將逐漸回到穩增長主線，可以逢低繼續布局穩增長，其中，受益於穩增長和大宗價格上漲的工業金屬、石油石化、水泥等可以重點考慮。新基建也是本輪穩增長中的重要抓手，其中新能源基建光伏、風電、鋰電池依然是當前景氣較高的方向。

　　平安基金認為，當前我國極力推行經濟“穩增長”政策，貨幣平穩寬鬆，財政積極前置，寬信用已逐步落地，經濟有望築底回升。另外，美國加息靴子即將落地，美債上行趨勢已有所放緩，壓降全球風險資產價格的影響已開始趨弱。板塊層麵，建議積極配置建築建材、金融地產、家電家居、新基建等“穩增長”板塊，同時對調整較多的新能源、消費醫藥中的核心資產也應均衡布局，把握結構性行情。

　　信達澳銀基金認為國家當前穩增長決心明顯，無需對市場整體過度擔憂。前期跌幅較深的行業具備短期反彈內在動力，當前時點建議耐心持有，無需過多擔憂外圍衝擊。投資上可以關注三個方麵，一是交運、旅遊、養殖、地產鏈等超跌行業修複，當前市場對於今年經濟預期處於混沌期，對疫情過度悲觀，現在大概率即是國內疫情最嚴重時刻，絕大多數公司在係統性風險概率下降後已有足夠賠率；二是碳中和領域如綠電、新能源、風電光伏等，碳中和板塊的長期政策、市場空間依然可觀，控碳仍然持續，能耗控製可能放緩，但對長邏輯不構成動搖；三是環保、建築等逆周期板塊，其業績增長確定性將在今年體現的更為充分，值得當前的確定性溢價。

　　上投摩根基金表示，短期來看，地緣政治衝突升級，或刺激油氣及黃金等貴金屬板塊的表現；中期而言，A股因非經濟的事件出現的全麵性下跌，在情緒麵緩和後，應能重回政策驅動下的主線。從政策麵來看，積極的財政政策疊加流動性支持，有望持續推動穩增長板塊的表現。此外，A股即將進入財報季，具有較大增長空間及盈利能力的企業，也能再度受到市場的關注。

　　恒生前海投資經理謝鈞表示，我國貨幣政策方向和美聯儲政策相反，“寬信用”將托底本國經濟；從行業層麵來看，以新能源汽車、光伏、半導體為代表的高端製造業在A股權重越來越高，這些行業都具備“看長”的特質，當估值回調至合理區間後，長期又具備投資價值，對A股的後市並不悲觀，今年A股將呈現“V”字形走勢，長期呈現慢牛走勢。

　　創金合信基金首席策略分析師王婧認為，盡管全球股市進入今年風浪不斷，但中國經濟和A股已經先行一步。中美經濟錯位和去年的溫和去杠杆政策下，A股早已開始進行估值消化，目前整體處於合理估值水平，但結構性高估和結構性底估並存。這意味著市場整體係統性風險不大，而今年市場的結構性特征依然會非常突出。在全球通脹和貨幣收縮背景下，建議大家眼下更多以把握低估值機會為主，長線關注數字經濟、新能源等產業主線。